La décision du Takeovers Panel australien du 6 novembre 2026 n’a déplacé aucune action de Canyon Resources ni aucun titre minier au Cameroun. Elle oblige A2MP Investments FZCO, actionnaire majoritaire de Canyon, à corriger ce qu’elle a écrit aux actionnaires pendant son offre publique d’achat manquée. Pour la bauxite de Minim-Martap, trois questions restent entières : qui tient le gisement, qui est payé pour garantir le crédit d’AFG Bank Cameroun, et ce que l’État camerounais en retire avant le premier navire.
Ce que le Panel a ordonné, et ce qu’il n’a pas ordonné
Le Takeovers Panel est l’instance administrative qui tranche les litiges d’offres publiques en Australie ; ce n’est pas un tribunal. Le 28 octobre 2026, il avait déclaré « inacceptables » les circonstances de l’offre lancée le 29 juillet par A2MP à 0,05 dollar australien par action, expirée le 21 septembre faute d’avoir atteint 75 % du capital. Ses ordonnances finales du 6 novembre 2026 se limitent à une « divulgation corrective » : A2MP doit corriger la présentation de ses intentions stratégiques et de financement en se référant à la lettre adressée à AFG Bank le 30 juillet 2026, exposer les bases de ses « hypothèses révisées » et reconnaître que des informations de Canyon ont nourri son analyse.
Le projet de texte devait parvenir au Panel sous trois jours ouvrés, soit en principe le 11 novembre 2026 ; Canyon devra ensuite le publier sur l’Australian Securities Exchange (ASX) sous un jour ouvré. Au 10 novembre 2026, rien de tel ne figurait parmi les annonces de Canyon, et le site du Panel ne mentionnait ni réexamen ni motifs détaillés. Ni annulation d’acceptations, ni gel de droits de vote, ni amende : l’offre étant caduque, il n’y avait rien à défaire.
Qui détient la bauxite de Minim-Martap
La chaîne de détention sort inchangée de la procédure. Le gisement est porté par Camalco Cameroon SA, filiale à 100 % de Canyon Resources, cotée à l’ASX. A2MP et ses associés détiennent 55,56 % de Canyon, selon le rapport annuel 2026 et le Panel ; l’échec de l’offre les a seulement privés des 75 % d’acceptations qu’A2MP avait posés comme condition.
L’État camerounais est entré au capital du projet sans débourser. Le rapport trimestriel de Canyon du 30 octobre 2026 précise que le projet est détenu à 90 % par Camalco, après la cession gratuite de 10 % à « une entité de l’État », via une société commune, en application de l’article 59 du Code minier. Le rapport annuel fait aussi apparaître une nouvelle filiale camerounaise détenue à 90 %, Camalco Mining SA. Canyon ne nomme pas l’entité publique ; LeFisk l’identifie à la Sonamines, la Société nationale des mines, ce que nous n’avons pas pu confirmer à la source, et précise que cette part donne droit à 10 % des dividendes, non à 10 % du minerai.
Qui paie la garantie donnée à AFG Bank
Le crédit syndiqué de 82 milliards de FCFA (environ 140 millions de dollars) arrangé par AFG Bank Cameroun pour Camalco est garanti par Canyon et par A2MP. Cette garantie n’est pas un apport : elle est rémunérée. Le rapport annuel 2026 de Canyon, publié le 30 septembre, indique qu’une commission annuelle de 3,0 % du montant garanti est due à A2MP, et que 3 718 696 dollars ont été comptabilisés à ce titre jusqu’au 30 juin 2026, puis réglés par virement le 27 juillet 2026. Cette commission est donc supportée par Canyon, c’est-à-dire par l’ensemble de ses actionnaires, minoritaires compris, au profit de son actionnaire majoritaire, garant de la dette de la filiale.
Dans sa lettre du 30 juillet à AFG Bank, citée par le Panel, A2MP assurait que sa garantie « reste pleinement en vigueur » et qu’elle « assumera la responsabilité du financement jusqu’aux premières ventes commerciales et au-delà ». Aux actionnaires, sa note d’offre décrivait un projet dont la viabilité était remise en cause dans sa forme et sa structure de financement actuelles : des intentions « matériellement incohérentes » avec celles exposées à la banque, écrit le Panel, qu’A2MP doit désormais corriger devant le marché. Aucun document consulté n’indique qu’AFG Bank ait appelé la garantie : au 30 septembre 2026, 45,5 milliards de FCFA avaient été tirés, 36,5 milliards restaient suspendus depuis le 24 août, Canyon déclarait dans son rapport annuel n’être en défaut sur aucune clause, et la visite du site par la banque était programmée en novembre 2026.
Ce que l’État garde, et ce qu’il attend
Yaoundé n’a perdu aucun droit. Le permis d’exploitation accordé par décret présidentiel du 2 septembre 2024 demeure, et la convention minière signée le 30 juillet 2024 pour vingt ans continue de s’appliquer. Selon EcoMatin, elle prévoit une taxe ad valorem de 3 % (LeFisk retient 5 %, le texte n’étant pas public), un partage de production de 5 % et une taxe à l’export de 2 %. Le rapport annuel 2026 de Canyon montre aussi que l’État a déjà reçu une avance d’environ 11,1 millions de dollars australiens pour la remise à niveau du réseau ferroviaire, à imputer sur les futurs péages.
Mais l’essentiel de ces recettes est assis sur les ventes, et aucune tonne n’a quitté le Cameroun. Canyon a retiré son objectif d’une première cargaison au quatrième trimestre 2026 sans fixer de nouvelle date ; le dragage du port de Douala et le transbordement restent à financer. Le dividende attaché aux 10 % de l’État suppose un bénéfice que l’actionnaire majoritaire a lui-même mis en doute. LeFisk estimait, par un calcul théorique, les recettes brutes de l’État entre 9,5 et 55 milliards de FCFA par an : des hypothèses, pas des rentrées.
Trois échéances à surveiller
La divulgation corrective dira d’abord si A2MP maintient devant le marché l’intention de financer Minim-Martap « jusqu’aux premières ventes » exprimée à la banque. La revue d’AFG Bank décidera ensuite de l’accès aux 36,5 milliards de FCFA restants. La recherche de fonds confiée à la banque d’affaires Jefferies, enfin, répondra au besoin de financement complémentaire que Canyon reconnaît elle-même. Après le doute jeté sur le prêt de 82 milliards puis le gel des tirages par AFG Bank, la décision australienne ne clôt aucun dossier : elle rétablit l’information des actionnaires, sans changer ni le propriétaire de la mine, ni la date, toujours inconnue, du premier navire.
